事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现收入7.43亿元,同比增长47.56%,归母净利润1.82亿元,同比增长48.92%。
   
受益于行业景气度持续,公司业绩保持高增长:公司上半年实现收入7.43亿元,同比增长47.56%,归母净利润1.82亿元,同比增长48.92%,业绩继续保持较高增长。分季度看,二季度实现收入3.79亿,同比增长32.08%,净利润9259万元,同比增长30.53%。分业务看,不考虑内部抵消,破碎锤业务收入5.38亿元,同比增长62%,毛利率为46.27%,较上年同期上升0.9pct;液压件业务收入2.30亿元,同比增长37%,毛利率为27.40%,较上年同期下降13.31pct。
   
拥有主机厂渠道优势,破碎锤业务高速增长:随着城市化过程中破拆作业越来越普及以及矿山开采对炸药的管控趋严,破碎锤需求持续增长,目前国内挖机的配锤率仅20-35%,远低于发达国家的35%,日韩的60%以及中东戈壁地区80%。公司在巩固中型和轻型破碎锤份额基础上,加大重型锤产品研发投入,是国内少数拥有重型锤生产能力的厂商。并且,公司在销售渠道选择上重视主机厂渠道,进入存量市场后主机厂越来越重视配件业务,未来将持续加大破碎锤采购,公司主机厂渠道的供货比例可能进一步上升,有望显著受益。
   
液压件已进入国产主机厂供应链,规模放量指日可待:公司液压件主要供应售后市场,具有较好的市场口碑;2018年与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现战略合作,销售良好。公司于2018年12月发布定增预案,拟募资不超过7亿元,投入高端液压马达、主泵以及液压破碎锤项目。高端液压件对外依存度高,进口替代空间大,随着公司进一步扩充产能,提升产品品质,未来规模放量指日可待。
   
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.34亿、4.33亿和5.38亿,对应PE分别为29倍、22倍和18倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:挖机行业景气度下滑等。